« Les fondamentaux macroéconomiques de nombreuses économies émergentes se sont renforcés »

La politique commerciale erratique du président américain Donald Trump et les flambées occasionnelles des tensions géopolitiques mondiales provoquent des turbulences sur les marchés financiers. Quel est l’impact sur les marchés émergents ?

Cabezas : « Les effets à court terme dans les économies émergentes sont principalement indirects, par exemple à travers les fluctuations des prix du pétrole ou des variations du taux de change du dollar. Cependant, la réalité est loin d’être aussi négative que ce que l’on pourrait croire en lisant les gros titres. En fait, certaines mesures politiques ont des effets positifs à court terme. Lorsque les hausses de droits de douane américaines ont été annoncées, lors de ce que le président Trump a appelé le “Jour de la Libération”, de nombreuses entreprises américaines ont accéléré leurs commandes à l’étranger. Ce stockage profite aux fournisseurs des marchés émergents et à la balance commerciale de ces pays. Par ailleurs, l’affaiblissement du dollar américain a également eu un effet positif. Convertis en monnaie locale, les intérêts et les remboursements des prêts libellés en dollars dans les économies émergentes sont ainsi réduits. »

Crijns : « Nous avons créé une carte thermique pour évaluer rapidement l’impact des augmentations tarifaires annoncées lors du Jour de la Libération sur nos investissements en inclusion financière dans les économies émergentes. Il est vite apparu que l’impact réel serait assez limité. De nombreuses institutions de microfinance dépendent peu du commerce international. Leurs clients sont des agriculteurs, des commerçants et des entrepreneurs locaux. De plus, les États-Unis ne sont pas un partenaire commercial clé pour de nombreux pays. Dans la plupart des pays africains, par exemple, le commerce avec les États-Unis ne représente pas plus de 1 % du PIB, si bien que même des droits de douane élevés n’ont que peu d’effet sur ces économies. Cependant, dans certains pays, des mesures commerciales peuvent avoir un effet indirect. Prenons le Mexique : en tant que partenaire commercial majeur, le pays sera inévitablement affecté si l’économie américaine ralentit et que les consommateurs américains dépensent moins. »

Quelles tendances structurelles importantes sont éclipsées par les turbulences actuelles ?

Cabezas : « L’inflation dans les marchés émergents a nettement baissé. Cette année, elle devrait atteindre 5 %, contre 8 % en 2024. Cela s’explique en partie par des politiques monétaires plus efficaces, les banques centrales agissant plus rapidement et de façon plus décisive qu’auparavant. Globalement, les fondamentaux macroéconomiques de nombreux pays se sont renforcés. En revanche, l’aide au développement des États-Unis devrait être réduite. Une grande partie de cette aide est humanitaire et souvent dirigée vers des pays en conflit, où Triodos Investment Management est peu ou pas actif. Parallèlement, les gouvernements ont davantage d’opportunités pour stimuler leur propre développement socio-économique et devront agir de manière plus ciblée et efficace. Cela crée de nouvelles opportunités pour les investisseurs privés souhaitant faire une réelle différence. »

Crijns : « Beaucoup ignorent à quel point la situation monétaire de nombreux pays émergents s’est améliorée ces dix à quinze dernières années. Par exemple, des pays comme l’Inde et le Brésil ont considérablement augmenté leurs réserves de change, renforçant ainsi leur stabilité économique et leur résilience face aux chocs financiers externes. Les institutions de microfinance ont également gagné en maturité financière. Lorsque le financement étranger est devenu plus coûteux en raison de la hausse des taux d’intérêt, elles se sont tournées vers la collecte de dépôts locaux, réduisant ainsi le risque de change sur leur bilan.

Une autre évolution notable est la coopération croissante entre les pays émergents eux-mêmes. De nouveaux blocs commerciaux apparaissent, comme l’Accord global et progressif pour le partenariat transpacifique (CPTPP), qui n’inclut pas les États-Unis. Ainsi, des pays comme le Vietnam, l’Indonésie et le Pérou deviennent des partenaires de plus en plus attractifs pour le commerce international avec des pays comme le Japon, le Canada ou l’Australie. Cela stimule à son tour l’investissement régional et augmente les besoins de financement locaux. »

L’investissement durable est devenu moins populaire aux États-Unis ces dernières années. Cette évolution influence-t-elle votre approche ? Quelles sont les évolutions les plus importantes à cet égard ?

Cabezas : « Non, car nous n’observons pas de contre-mouvement similaire en Europe. Ici, en revanche, nous constatons que la réglementation stricte de l’Union européenne représente un véritable talon d’Achille. Les exigences de reporting, en particulier, imposent une charge considérable à certains clients des marchés émergents. Mais l’impact ne se mesure pas au nombre de rapports produits. Le véritable impact se réalise en soutenant financièrement les entreprises et en faisant les bons choix d’investissement, avec un focus clair sur la durabilité. Dans cette perspective, il serait souhaitable que l’Union européenne évalue la réelle valeur ajoutée de certaines règles pour les entreprises des marchés émergents et examine comment réduire la charge réglementaire et les coûts qui en découlent. Cela pourrait être la clé pour attirer davantage de capitaux patients pour l’investissement à impact. »

Crijns : « Triodos Investment Management réalise cet impact grâce à ses investissements dans plus de 40 pays en Amérique latine, Afrique, Asie et Europe de l’Est. Une tendance mondiale que nous constatons est le passage de l’argent liquide aux paiements numériques. Alors qu’auparavant, les clients devaient parfois voyager pendant des heures pour payer leurs intérêts en espèces dans un bureau en ville, cela se fait aujourd’hui souvent via une application. C’est non seulement plus sûr – il n’est plus nécessaire de transporter d’importantes sommes en espèces – mais cela favorise également l’inclusion numérique.

Un bon exemple nous vient de Serbie, où une institution financière locale de notre portefeuille soutient les agriculteurs via la banque mobile. Lors d’une visite sur le terrain, j’ai vu comment un chargé de clientèle aidait un couple d’agriculteurs à installer l’application de l’institution de microfinance, puis les guidait dans le processus de demande de soutien gouvernemental via une application de subvention nationale. Pour ce couple, vivant dans une zone rurale, c’était leur première expérience avec les services publics numériques. Ce genre d’exemple montre aussi comment la microfinance contribue à une participation économique plus large.

Nous constatons également une forte croissance du financement de solutions durables, comme les panneaux solaires, les appareils de cuisson propres ou l’isolation des logements. Ces investissements rendent les ménages plus résilients face aux effets du changement climatique tout en réduisant les coûts énergétiques. Et lorsque des catastrophes climatiques surviennent, comme des inondations, ce sont souvent les institutions de microfinance qui sont les premières à fournir des prêts de relance. »